第六章. 什么是价值投资？——用市盈率、市净率和净资产收益率读懂内在价值

当股价波动时，大多数人会看图表。价值投资者看的是不同的东西：“这家公司实际上值多少钱？“

1. 价值投资的哲学

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本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham） (1934) 价值投资之父

股票不是投机的对象——它是企业的部分所有权。当市场短期内表现出非理性时，买入以低于内在价值交易的股票，这是价值投资的核心。

"短期内，市场是一台投票机器；长期来看，它是一台称重机器。"

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沃伦·巴菲特（Warren Buffett） (1965年至今) 伯克希尔·哈撒韦公司董事长

格雷厄姆最著名的学生。他将这一方法发展为更倾向于'以合理价格买入优秀企业'，而非'以优秀价格买入普通企业'。专注于长期投资具有持久经济护城河的企业——如可口可乐和苹果公司。

"以合理的价格买入一家优秀的公司，远胜过以优秀的价格买入一家普通的公司。"

2. 内在价值 vs 市场价格

价值投资的核心概念

구분	内在价值（Intrinsic Value）	市场价格（Market Price）
定义	企业未来将产生的现金流的现值	当前市场上股票的交易价格
决定因素	盈利能力、增长潜力、竞争优势、财务健康状况	供需关系、新闻、市场情绪、动量
短期特性	不易改变	每秒都在变化
投资机会	内在价值 > 市场价格 = 被低估（买入机会）	市场价格 > 内在价值 = 被高估（观望）

3. 核心估值指标——市盈率、市净率、净资产收益率

市盈率（P/E Ratio）

市盈率（Price-to-Earnings Ratio，P/E）

\text{市盈率} = \frac{\text{股价}}{\text{每股收益（EPS）}}

表示当前股价是每股收益的多少倍。市盈率为10意味着'股价相当于10年的盈利。'

市盈率解读	含义
低市盈率（如5–10倍）	可能被低估——但也可能是盈利下滑的公司
高市盈率（如50–100倍）	被高估或市场对增长期望较高（科技/生物科技）
必须与行业平均值比较	市盈率20是贵还是便宜，只有与行业平均值比较才有意义

市净率（P/B Ratio）

市净率（Price-to-Book Ratio，P/B）

\text{市净率} = \frac{\text{股价}}{\text{每股净资产（BPS）}}

股价相对于公司清算价值（账面价值）的比率。市净率低于1意味着'以低于清算价值的价格交易。'

净资产收益率（ROE）

净资产收益率（Return on Equity，ROE）

\text{ROE} = \frac{\text{净利润}}{\text{股东权益}} \times 100

公司利用股东投入资本（净资产）获得多少利润。ROE越高，说明公司赚钱效率越高。

4. 综合解读三大指标

💵

衡量低估程度

市盈率

股价相对收益。'我是否买得便宜？'

🏦

相对资产衡量

市净率

股价相对资产。'是否比清算价值贵？'

⚙️

衡量盈利能力

净资产收益率

资本效率。'这家公司赚钱能力如何？'

理想组合：市盈率低 + 市净率低 + 净资产收益率高 → 被低估的优质企业

5. 安全边际（Margin of Safety）

本杰明·格雷厄姆的核心原则。如果一家公司的内在价值估计为100元，那么只在70元或以下时买入。这是您的**“误差缓冲”**——在您的估计出错时提供保护。

安全边际30%：内在价值100元 × 0.7 = 只在70元或以下买入。

6. 价值投资的实践原则

只投资您理解的业务 ——如果无法解释商业模式，就不要投资
以长期持有为前提 ——不要被短期波动所动摇
集中投资 ——深入了解2–3家公司，胜过粗浅了解10家
买的是企业，不是股票 ——关注价值，而非价格
不确定时持有现金 ——为正确机会保留现金也是一种策略

🧠 知识检验

[核心知识检验]

Q. 市盈率5倍的公司 vs 市盈率50倍的公司。市盈率5倍是否一定是更好的投资？

① 是 ② 否

答案：② ——市盈率低也可能意味着盈利下滑或公司经营困难。还必须同时考察净资产收益率、市净率、商业模式和增长潜力。与行业平均值的比较也是必不可少的。

结语——股票基础系列总结

章节	核心要点
Ch1	股票 = 企业所有权的一部分。收益来源 = 资本利得 + 股息
Ch2	OHLCV、涨跌停板、机构/外资/散户资金流向
Ch3	K线图、移动平均线、金叉/死叉、支撑/阻力位
Ch4	日内交易结构、成本（手续费+税）、心理陷阱
Ch5	信用买入 = 保证金购股。T+2交割、强制平仓风险
Ch6	价值投资 = 探索内在价值。市盈率、市净率、净资产收益率、安全边际

股票不是赌博。理解企业、等待合适价格、遵守原则——这是长期生存和繁荣的方法。

股票基础 Ch6. 什么是价值投资？——用市盈率、市净率和净资产收益率读懂内在价值