Chapter 6. バリュー投資とは — PER・PBR・ROEで内在価値を読む方法

株価が上下するとき、ほとんどの人はチャートを見ます。バリュー投資家は違うものを見ます。「この企業は実際にいくらの価値があるのか？」

1. バリュー投資の哲学

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ベンジャミン・グレアム（Benjamin Graham） (1934) バリュー投資の父

株式は投機の対象ではなく、企業の部分的な所有権です。市場が短期的に非合理的になったとき、内在価値よりも安く取引される株式を買うことがバリュー投資の核心です。

"短期的に市場は投票機械だが、長期的には体重計である。"

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ウォーレン・バフェット（Warren Buffett） (1965年〜現在) バークシャー・ハサウェイ会長

グレアムの弟子。「安い悪い企業」より「適正価格の優良企業」を好む方式へと発展させました。コカ・コーラやアップルなど経済的な堀（モート）を持つ企業に長期投資します。

"公正な価格で素晴らしい企業を買うことは、素晴らしい価格で公正な企業を買うよりもはるかに良い。"

2. 内在価値 vs 市場価格

バリュー投資の核心概念

구분	内在価値（Intrinsic Value）	市場価格（Market Price）
定義	企業が将来生み出すキャッシュフローの現在価値	現時点で市場で取引されている価格
決定要素	業績、成長性、競争優位性、財務健全性	需給、ニュース、心理、モメンタム
短期的性格	あまり変化しない	毎秒変動する
投資機会	内在価値 > 市場価格 = 割安（買い機会）	市場価格 > 内在価値 = 割高（様子見）

3. 主要投資指標 — PER、PBR、ROE

PER（株価収益率）

PER（Price-to-Earnings Ratio）

\text{PER} = \frac{\text{株価}}{\text{1株当たり純利益（EPS）}}

現在の株価が1株当たり純利益の何倍かを表します。PER10なら「利益の10年分の価格」を意味します。

PERの解釈	意味
低いPER（例：5〜10倍）	相対的に割安の可能性 — ただし利益が減少中の企業の可能性も
高いPER（例：50〜100倍）	割高またはグロース期待が大きい企業（テック・バイオ）
業種平均との比較が必須	PER20が高いか安いかは業種平均と比較して初めて意味を持つ

PBR（株価純資産倍率）

PBR（Price-to-Book Ratio）

\text{PBR} = \frac{\text{株価}}{\text{1株当たり純資産（BPS）}}

企業を清算した場合の価値（簿価）対比の株価。PBR1倍未満なら「清算価値より安い」という意味です。

ROE（自己資本利益率）

ROE（Return on Equity）

\text{ROE} = \frac{\text{当期純利益}}{\text{自己資本}} \times 100

株主が預けたお金（自己資本）でどれだけの利益を上げたか。ROEが高いほど効率よく稼いでいる会社です。

4. 3つの指標を合わせて見る

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割安度の測定

PER

利益対比の株価。「安く買っているか？」

🏦

資産対比の測定

PBR

資産対比の株価。「清算価値より高いか？」

⚙️

収益性の測定

ROE

資本効率性。「この企業はうまく稼いでいるか？」

理想的な組み合わせ：PER低い＋ PBR低い＋ ROE高い企業 → 割安な優良企業

5. 安全マージン（Margin of Safety）

ベンジャミン・グレアムの核心原則。内在価値が10万円と推定されるなら7万円以下でのみ買うことです。自分が間違っていた場合に備えた**「誤りのバッファ」**です。

安全マージン30%なら：内在価値100円 × 0.7 = 70円以下でのみ買付。

6. バリュー投資の実践原則

理解できる企業にのみ投資する — ビジネスモデルを説明できなければ投資しない
長期保有を前提とする — 短期的な変動に動じない
集中投資する — 10銘柄をぼんやり知るより2〜3銘柄を深く知る方が良い
株を買うのではなく企業を買う — 価格ではなく価値を見る
わからなければ現金保有 — 良い機会が来るまで現金を持つことも戦略

🧠 知識チェック

[重要確認問題]

Q. PER5倍の企業とPER50倍の企業。無条件にPER5倍の方が良い投資なのか？

① そうだ ② 違う

正解：② — PERが低くても利益が減少中であったり、業績不振の企業の可能性があります。必ずROE、PBR、ビジネスモデル、成長性を合わせて確認する必要があります。業種平均との比較も必須です。

まとめ — 株式基礎シリーズの総括

チャプター	核心内容
Ch1	株式 = 企業所有権の断片。収益源 = 値上がり益＋配当
Ch2	OHLCV、ストップ高/ストップ安、需給（外国人/機関/個人）
Ch3	ローソク足、移動平均線、ゴールデン/デッドクロス、支持/抵抗
Ch4	デイトレードの構造、コスト（手数料＋税金）、心理的罠
Ch5	信用取引 = 掛け買い。D+2決済、反対売買のリスク
Ch6	バリュー投資 = 内在価値の探求。PER・PBR・ROE・安全マージン

株式はギャンブルではありません。企業を理解し、価格を待ち、原則を守ることが長期的に生き残る方法です。

株式基礎 Ch6. バリュー投資とは — PER・PBR・ROEで内在価値を読む方法